AI资本开支狂飙之下，美国五家头部科技巨头的股票回购几近停摆，股东现金回报比例跌至至少15年来最低。长期支撑科技股估值的“回购红利”正在消退，公司每股收益增长面临更严峻的考验。
据媒体当地时间10月30日报道，根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据及各公司财报统计，微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文今年前三季度以股息和回购形式返还给股东的资金，仅占其经营现金流的9.3%，为至少15年来最低水平，去年同期这一比例为27.4%。
放眼整个板块，股东回报同样明显偏低。全球指数公司明晟（MSCI）数据显示，占美国股市总市值约43.5%的科技和通信服务板块，今年7月的股东收益率仅为0.28%，而其他板块为1.99%。
五家公司前三季度经营现金流同比增长29%，至创纪录的5429亿美元，但资本开支在AI热潮推动下翻倍至5569亿美元，在可追溯至2011年的数据中首次超过经营现金流。
由此，五家公司合计自由现金流由去年同期1435亿美元的盈余，转为140亿美元的缺口。
元股证券:ygzq.hk回购首当其冲，EPS承压
媒体报道指出，现金流收紧之下，五家公司普遍选择保股息、砍回购。
前三季度，五家公司回购规模同比骤降83%，从818亿美元降至136亿美元；而被视为长期承诺的股息非但没有缩水，反而从去年同期的339亿美元增至370亿美元。
具体来看，Alphabet和Meta今年至今未回购任何股票，而去年前三季度两家合计回购了665亿美元。亚马逊则不派发股息，自2022年以来也未进行回购。
微软几乎贡献了五家公司剩余的全部回购，但其截至9月30日的2027财年第一财季回购额也从去年同期的57亿美元降至44亿美元。
公司回购并注销股票会减少总股本，即便总利润不增长，每股收益（EPS）也能被推高。
荷兰国际集团（ING）数据显示，2020年底至2025年底，Alphabet通过回购将总股本减少9.5%，仅此一项就为其EPS带来每年约2%的提振。
今年，失去这一助力后，EPS增长只能依靠实打实的利润增长，而这一考验恰逢新建数据中心的折旧费用开始攀升，利润端将承受更大压力。
EPS的变化又恰恰最牵动投资者神经。摩根大通科技行业专家Mark Schilsky上周在客户报告中表示，投资者对EPS的关注度远超自由现金流。
从各公司的计划看，资本开支短期内仍难放缓。亚马逊表示，今年资本开支预计仍在2200亿美元左右，其他几家公司也释放了继续加码的信号。对科技巨头的股东而言，这相当于接受了一笔与当初不同的交易，即眼下少拿现金，押注AI最终能创造足够利润作为补偿。
据报道，在自由现金流转负的情况下，五家公司合计506亿美元的股息和回购，实际上依靠现金储备、举债或发行股票来支撑。
富兰克林邓普顿投资管理联席主管Ehren Stanhope表示，过去15年，企业通过回购和股息将越来越多的富余资本返还给股东证券配资在哪里，而当前格局可能越来越多地表现为股权和债务发行增加，即向投资者索要资本。
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